被投項(xiàng)目退出是股權(quán)投資循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，也是核心環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了資本循環(huán)的流動(dòng)性特點(diǎn)。所以建立暢通的退出機(jī)制能為創(chuàng)業(yè)資本提供持續(xù)的流通性和發(fā)展性?？梢詫⑼顺龇绞綒w納為三種:首次公開發(fā)行、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)和清算。

一、首次公開發(fā)行方式

境內(nèi)A股主板上市：是指在上海證券交易所主板市場(chǎng)上市和深圳證券交易所中小板市場(chǎng)上市。主板與中小板并沒有實(shí)質(zhì)上的不同，法定上市條件是一致的，區(qū)別在于中小板適合規(guī)模較?。ü杀究傤~在人民幣3000 萬元到5000 萬元之間）的公司。

境內(nèi)B股：專供境外和中國(guó)的香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的投資者以人民幣表明股票面值以外匯買賣的記名式股票，從H 股和紅籌股崛起以來B 股地位直線下降，市場(chǎng)效率顯著降低。

科創(chuàng)板上市：2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市?？苿?chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

創(chuàng)業(yè)板上市：自從2009年3 月31 日證監(jiān)會(huì)公布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，從同年5 月1 日開始正式實(shí)施創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別，更加有利于新技術(shù)、新材料、新能源等高新技術(shù)型中小產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與壯大。但同時(shí)對(duì)這些企業(yè)的高成長(zhǎng)性有較高要求，要求最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅給高新技術(shù)型中小企業(yè)提供了融資渠道與成長(zhǎng)空間，同時(shí)也對(duì)私募股權(quán)基金的成長(zhǎng)有很大的推進(jìn)作用。

風(fēng)險(xiǎn)：IPO 退出雖然被普遍認(rèn)為是最優(yōu)的私募股權(quán)基金退出方式之一，但它并非適合于所有的被投企業(yè)，與其他的退出方式相比，IPO的優(yōu)勢(shì)在于相對(duì)于其他退出方式收益率較高，容易受到目標(biāo)企業(yè)管理層的歡迎，同時(shí)可以提高私募股權(quán)基金和目標(biāo)投資企業(yè)自身的知名度和社會(huì)形象，在限售期內(nèi)股價(jià)上升投資者收益增加，為目標(biāo)企業(yè)今后發(fā)展提供資金來源。退出所需的時(shí)間成本和資金成本較高，需要深入的盡職調(diào)查和大量準(zhǔn)備工作，在禁售期內(nèi)不能完全退出有較大風(fēng)險(xiǎn)，以短期股價(jià)上升為目標(biāo)不利于企業(yè)發(fā)展等；限制出售的條款使PE投資者在公開招股的一定時(shí)期后才能自由出售其所擁有的股份，限制了資本的流動(dòng)性；企業(yè)上市后會(huì)受資本市場(chǎng)行情和自身發(fā)展情況的影響，所需達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)和過程也比較繁瑣。

二、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

企業(yè)回購：是指投資期期限屆滿或投資協(xié)議約定條件觸發(fā)，企業(yè)從投資人手中贖回其所持有股權(quán)。這種退出方式存在兩種情形，一是投資期滿創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層為了保持公司的獨(dú)立性而選擇的備用方式，這種情形下回購股份對(duì)投資人帶來的收益并不差；二是基于投資協(xié)議中約定條款內(nèi)容觸發(fā)而發(fā)生的回購，如對(duì)賭條款、違約條款等，這時(shí)的回購是懲罰性的，也是項(xiàng)目投資的提前退出。

兼并與收購（M&A）：是指企業(yè)間的兼并與收購，投資人出讓股權(quán)以謀求資本增值為目的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是主要的退出方式之一。其優(yōu)點(diǎn)包括: 第一，并購方通常都會(huì)以較高的價(jià)格購買創(chuàng)業(yè)企業(yè)，使投資人能夠快速收回現(xiàn)金，從而迅速實(shí)現(xiàn)退出。第二，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的任何階段都可以實(shí)現(xiàn)。且通過兼并與收購的方式，法律法規(guī)的限制較少，雙方協(xié)商一致即可進(jìn)行。第三，M&A機(jī)制靈活，全過程可以控制。

二級(jí)售出：是指被投企業(yè)發(fā)展到一定階段后，如果基金存續(xù)期屆滿，或出于某種原因使收益變現(xiàn)，投資人將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資機(jī)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)資本退出。 

風(fēng)險(xiǎn)：在回購中，雖有對(duì)賭進(jìn)而強(qiáng)制退出安排，但系與目標(biāo)公司對(duì)賭，存在投資人的回購訴請(qǐng)得不到法院支持的法律風(fēng)險(xiǎn)。但投資人的回購訴請(qǐng)能否獲得支持，仍需取決于回購訴請(qǐng)是否具備法律和事實(shí)上的履行可能以及是否存在違反“資本維持”和“債權(quán)人保護(hù)”的原則。投資人要求被投公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)脑V請(qǐng)能否得到支持則取決于被投公司利潤(rùn)盈余情況。因此，仍存在投資人的回購和業(yè)績(jī)補(bǔ)償訴請(qǐng)得不到法院支持的法律風(fēng)險(xiǎn)。 

三、破產(chǎn)與清算

這是投資最不成功的一種退出方式，也可以說是投資失敗。越是處于早期階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，失敗的比例越高，這也是私募股權(quán)投資業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，高失敗率的原因。投資人一旦認(rèn)定投資企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長(zhǎng)速度過慢，不能達(dá)到預(yù)期的回報(bào)，即要果斷的撤資止損。 

風(fēng)險(xiǎn)：私募股權(quán)基金投資項(xiàng)目失敗，清算是其退出的唯一途徑，及早進(jìn)行清算使私募基金收回更多的投資本金。由于私募股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，私募股權(quán)基金在投資時(shí)往往與被投資企業(yè)約定優(yōu)先清算權(quán)，即在被投資企業(yè)進(jìn)行清算時(shí)，能夠優(yōu)先獲得該企業(yè)的清算價(jià)值，保證其最大程度能夠回收初始投資。