從世界上最早的風(fēng)險投資（1946年美國研究與發(fā)展公司ARD)開始，私募股權(quán)投資開始專業(yè)化和制度化?，F(xiàn)在成為一個行業(yè)，在世界主要經(jīng)濟體，特別是創(chuàng)新型經(jīng)濟體中間，起到一個越來越重要的作用。本質(zhì)上它是一個市場化的好壞項目的篩選機制和創(chuàng)新資本的補充機制。它的核心在于成為創(chuàng)新企業(yè)的資本金，參與企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價值創(chuàng)造的過程，同時公司股權(quán)本身的價值也隨之起伏。縱觀全球市場，紅杉資本對外投資1028家企業(yè)，上市退出112家，上市退出率為10.89%；IDG對外投資926家，上市退出107家，上市退出率為11.56% ；國內(nèi)市場，深創(chuàng)投對外投資802家，上市退出170家，上市退出率為21.20% ；達晨創(chuàng)投對外投資493家，上市退出122家，上市退出率為24.75% 。在中國能上市的企業(yè)是萬里挑一。有人統(tǒng)計過，能活10年的企業(yè)只有3.7%。開公司的人都認為自己有十足的把握，但是10年下來鳳毛麟角。所有的經(jīng)營都是在減少不確定性而已。搞股權(quán)投資的，憑什么你投的項目就一定是那個萬里挑一？做實業(yè)企業(yè)就好比是打井，必須成功。不然全部都是沉沒成本。股權(quán)投資是搭車，10個人有3個到北京就能完成任務(wù)。基金就是一個資產(chǎn)配置組合，自然的容許失敗，風(fēng)險隔離容器。對所有的出資人而言在存續(xù)期就是賬面價值不變。到了退出期才開始“結(jié)果”，清算完畢才知道最后的收成。現(xiàn)代的公司可以被賦予“永續(xù)生命”。而現(xiàn)在的股權(quán)投資都是陪跑一陣子。不像夫妻，更像好朋友，甚至是情人，終究會離去。原始創(chuàng)業(yè)的不多，大多是在成立3年，7年，按照易經(jīng)乾卦說的惕龍階段，“夕惕若厲，進德修業(yè)”之時。要么在躍龍階段，錦上添花。所以，見好就收。但是這是傳統(tǒng)思維。真正好的企業(yè)什么時候上車都是對的。為什么一定要退出？出資人把股權(quán)投資作為了“理財工具”，到期就要結(jié)算走人。當(dāng)有機構(gòu)說能募集到20年、30年的基金的時候，我們知道這是一種信任期的延長。而美國黑石投資，永續(xù)資本高達1100多億美元，就是永遠不要還本的錢，這可能就是趨勢。其本質(zhì)就是從非標(biāo)資產(chǎn)到標(biāo)準化資產(chǎn)。從私募私股到公開市場交易的標(biāo)準化股權(quán)的轉(zhuǎn)變。越是公開市場，越是多的買家，越是標(biāo)準化的資產(chǎn)，你的資產(chǎn)價值越大。IPO命中率就是退出的最高境界。鏡面原理，因果定律，看的準投的好，才是真正的因。股權(quán)投資也要走內(nèi)外雙循環(huán)近期，中、美資本市場的較量耐人尋味，對私募股權(quán)的投資和退出在劃線。一邊不讓“輕易出”（拿路條），一邊不讓“盲盒入（符合美國的審計規(guī)則）”。美股的“中概股（10%頭部占總市值1.8萬億美元的90%，實際流通20%）”成了夾心餅干。實際上，股權(quán)投資機構(gòu)和項目還真是兩撥人。圖美股退的基本上是紅籌VIE兩頭在外，圖A股退的基本都是人民幣基金。美股路堵了，估計香港市場的機會多了。從多數(shù)大牌私募股權(quán)機構(gòu)的退出實踐來看，大概有個1:2:3:4的概率：10個項目，1個超預(yù)期，2個合乎預(yù)期，3個不及預(yù)期，4個幾乎是零預(yù)期。2:8原理。只要有3個好的，就已經(jīng)超越了80%的基金。多數(shù)不合預(yù)期，應(yīng)該是常態(tài)，不然不合萬里挑一，鳳毛麟角的規(guī)律。允許失敗，但是不能允許不專業(yè)。這個是整個行業(yè)存在的基礎(chǔ)。地主家之所以交給你來做佃農(nóng)，就是因為你專業(yè)且職業(yè)。否則就應(yīng)該全部成為CVC?，F(xiàn)在中國一大批企業(yè)自己親自上就是因為人家更專業(yè)。對于好的企業(yè)，當(dāng)然要感恩。對于不好的項目，企業(yè)家，也要原諒。因為誰都不是完美的。他們存在就是給你上課的。只不過，學(xué)費比較貴。好在出資人幫你交了。但是你一定要投出“爆款”，不然會有失專業(yè)的要求，最終會被行業(yè)淘汰。我們要接納自己，原諒別人，心態(tài)放平，動作才不會變形。做好“尊重專業(yè)，長期投資，資產(chǎn)配置”12個字就終究能結(jié)出累累碩果。
