《私募投資基金登記備案辦法》第三十四條規(guī)定：“私募基金管理人設(shè)立合伙型基金，應(yīng)當(dāng)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，或者與執(zhí)行事務(wù)合伙人存在控制關(guān)系或者受同一控股股東、實(shí)際控制人控制，不得通過委托其他私募基金管理人等方式規(guī)避本辦法關(guān)于私募基金管理人的相關(guān)規(guī)定。”

基于該條規(guī)定，合伙型基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人有且只能由兩類主體擔(dān)任，一是私募基金管理人自身，二是私募基金管理人的關(guān)聯(lián)方（以同一控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)，而非會計準(zhǔn)則層面的關(guān)聯(lián)關(guān)系標(biāo)準(zhǔn)，即要求構(gòu)成“強(qiáng)關(guān)聯(lián)關(guān)系”）。由此可以看出基金業(yè)協(xié)會肯定了雙GP模式私募基金，但同時也提出了更具體要求，具體如下：

1、管理人只能一家，GP可以有多家：但需要說明合理性；

2、當(dāng)委托管理/GP 與管理人分離：GP與管理人應(yīng)當(dāng)有強(qiáng)關(guān)聯(lián)關(guān)系（該關(guān)聯(lián)關(guān)系可以是員工或股權(quán)）。

根據(jù)《合伙企業(yè)法》，有限合伙企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)有一個普通合伙人（GP），有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)。因此，在有限合伙型的私募股權(quán)投資基金中，典型的架構(gòu)是由一名普通合伙人（GP）以及若干名有限合伙人（LP）組成，而普通合伙人通常又兼任執(zhí)行事務(wù)合伙人、基金管理人的多重角色（即“單GP單管理人”模式）。

GP與管理人為同一主體，無需另行提交關(guān)聯(lián)關(guān)系的證明

在私募股權(quán)基金監(jiān)管體系下，基金業(yè)協(xié)會對私募基金管理人有著嚴(yán)格的要求，私募基金管理人備案有一定門檻。在實(shí)際運(yùn)營過程中，部分強(qiáng)勢的LP有著參與基金管理和超額收益分成的訴求，但通常LP（或其關(guān)聯(lián)企業(yè)）不具備豐富的基金管理經(jīng)驗(yàn)或基金管理人備案資格，否則就不會投資其他基金管理人設(shè)立的基金了。于是，LP關(guān)聯(lián)企業(yè)（或合資企業(yè)）同時也以GP的身份參與基金運(yùn)營管理中，于是產(chǎn)生了存在多個GP（通常情況下為2個）的有限合伙制私募股權(quán)投資基金。

管理人在雙GP基金模式下，可以采用的架構(gòu)設(shè)計包括以下三種：

1.雙GP單一管理人資格（管理人=執(zhí)行事務(wù)合伙人）

在該模式下，備案基金管理人作為普通合伙人擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人；未備案的“基金管理人”僅作為普通合伙人，不擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人。

通常情況下，備案基金管理人保留了“單GP單管理人”模式下的絕大部分權(quán)利和管理責(zé)任，未備案的“基金管理人”不執(zhí)行合伙事務(wù)，與標(biāo)準(zhǔn)模式的差異最小。未備案的“基金管理人”更多是以GP身份參與收益分成，參與基金管理程度最低。

2.雙GP單一管理人資格（管理人≠執(zhí)行事務(wù)合伙人）

在該模式下，備案基金管理人作為普通合伙人僅擔(dān)任基金管理人，并不擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人；未備案的“基金管理人”作為普通合伙人同時擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人。

由于有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人是合伙企業(yè)的實(shí)際管理人，通常情況下，在該模式下未備案的“基金管理人”承擔(dān)了更多的管理責(zé)任，“借通道”的嫌疑較重。

具體是否是“借通道”行為主要要看兩個普通合伙人對管理職責(zé)的劃分，如果備案基金管理人仍承擔(dān)了基金的募集、投資及信息披露等主要工作，未備案的“基金管理人”更多從事的是上述業(yè)務(wù)之外的運(yùn)營工作，那么該模式也是合規(guī)的，在以往的基金備案中也通常能獲得基金業(yè)協(xié)會通過。

衡量兩個普通合伙人對管理職責(zé)劃分的一個重要參考指標(biāo)就是管理費(fèi)用的分成與收入結(jié)構(gòu)。通常情況下，管理費(fèi)用的分成比例越高表面實(shí)際參與基金管理程度越高，收入結(jié)構(gòu)中超額收益的比重越大表面參與投資管理的程度越高。

3.雙執(zhí)行事務(wù)合伙人GP

在該模式下，備案基金管理人、未備案的“基金管理人”作為普通合伙人，也同時均擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人。

通常情況下，備案基金管理人保留了“單GP單管理人”模式下的大部分權(quán)利和管理責(zé)任，與標(biāo)準(zhǔn)模式的差異較小。但需要注意的是，一是，很多地方的工商部門不允許注冊雙執(zhí)行事務(wù)合伙人；二是，兩個執(zhí)行事務(wù)合伙人具體職責(zé)的劃分，是否存在未備案的“基金管理人”從事了超越其專業(yè)能力的管理職責(zé)，比如主要投資工作由其負(fù)責(zé)，違背了基金備案管理的初衷，有“借通道”的嫌疑。

（三）委托管理模式

管理人強(qiáng)關(guān)聯(lián)方擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人GP+非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP

三、關(guān)聯(lián)關(guān)系

關(guān)于關(guān)聯(lián)關(guān)系，在基金業(yè)協(xié)會資管系統(tǒng)中明確要求GP和管理人之間關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。基金管理人應(yīng)與普通合伙人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，同時上傳普通合伙人與管理人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的證明文件。

符合關(guān)聯(lián)方會計準(zhǔn)則

GP與管理人如存在《企業(yè)會計準(zhǔn)則第36號-關(guān)聯(lián)方披露》的關(guān)聯(lián)關(guān)系，符合基金業(yè)協(xié)會的要求。根據(jù)36號文第3條的規(guī)定，關(guān)聯(lián)方認(rèn)定可分兩種情況：一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀粌煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂?、共同控制或重大影響。“控制”：指有?quán)決定一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益?！肮餐刂啤保褐赴凑蘸贤s定對某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動所共有的控制，僅在與該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的重要財務(wù)和經(jīng)營決策需要分享控制權(quán)的投資方一致同意時存在?！爸卮笥绊憽保褐笇σ粋€企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策有參與決策的權(quán)力，但并不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制定。依據(jù)基金業(yè)協(xié)會的解讀要求，上述情況以存在股權(quán)關(guān)系為宜。

存在員工的關(guān)聯(lián)關(guān)系

基金業(yè)協(xié)會資管系統(tǒng)提示，如GP系由管理人高管團(tuán)隊(duì)及其他關(guān)鍵崗位人員出資的情形，同樣認(rèn)定為存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。如果管理人的高管、關(guān)鍵崗位員工作為不具有私募基金管理人資格的GP的投資人或其他管理人，也可認(rèn)定非具有管理人資格GP與管理人之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系?！端侥纪顿Y基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第十七條的規(guī)定，管理人的高管包括董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）、合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人等。

由此可以看出設(shè)立雙GP的緣由在于：

（一）投資方參與管理與收益的需求

在某些情境中，管理人的投資方掌握著較大的話語權(quán)，需要管理人在管理權(quán)和收益分配中讓利于投資方。例如，出資額較多的機(jī)構(gòu)希望能夠在業(yè)績分配上分得更多利潤，上市公司、國有企業(yè)則希望能夠參與管理，達(dá)到安全、穩(wěn)定的效果。

（二）雙GP之間的資源整合

管理人與另一個GP可以在項(xiàng)目、資金等諸多方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，例如，能夠幫助基金投資更好的項(xiàng)目或者更快地解決募資問題，在管理層面也可以提高效率，健全管理機(jī)制。

（三）投資合法化、利潤最大化的需求

1.降低稅收

市場上的直投合伙企業(yè)退出時可能面臨35%的高額稅收，在發(fā)改委創(chuàng)投備案難度高的情況下，很多直投機(jī)構(gòu)就想通過借通道的方式，降低股權(quán)投資最后退出的稅收，由整體核算的5%-35%變成單一核算的20%。

2. 項(xiàng)目方需求

隨著私募基金發(fā)展迅速，很多項(xiàng)目方在一定融資輪次后不接受非基金投資。導(dǎo)致非私募機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目主導(dǎo)人，需要通過借通道進(jìn)行投資。

3.募資合法化

非私募機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目主導(dǎo)人擔(dān)憂社會募資存在非法集資的隱患，故而希望借通道對募資予以合法化。

4.投資團(tuán)隊(duì)激勵

為了綁定和激勵優(yōu)秀員工，部分公司為投資團(tuán)隊(duì)設(shè)立了員工持股平臺作為基金的GP，無論是在管理基金的便捷程度，還是收益分配的最大化方面而言，都是優(yōu)選。

四、關(guān)注點(diǎn)

那么新規(guī)后雙GP基金備案重要關(guān)注點(diǎn)為：

1、權(quán)責(zé)分工

新規(guī)要求，管理人應(yīng)當(dāng)誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)地管理基金，不能委托他人管理?；鸬耐顿Y及運(yùn)營應(yīng)由管理人管理。非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP不應(yīng)涉及基金的投資及運(yùn)營，可以在監(jiān)督職責(zé)、協(xié)助合伙企業(yè)工商/財務(wù)、資源協(xié)作等方面發(fā)揮作用。

2、架構(gòu)的合理性

通常來講，雙GP基金備案時，協(xié)會要求必須提供雙GP架構(gòu)設(shè)計的合理性及原因。管理人在備案時，應(yīng)根據(jù)設(shè)立時的考慮因素進(jìn)行闡釋，如優(yōu)勢互補(bǔ)、對基金的日常事務(wù)管理進(jìn)行有效監(jiān)督、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金對基金注冊地的要求等，通常協(xié)會是可以接受該等原因的。但如果協(xié)會認(rèn)為有借通道等嫌疑，也會要求管理人進(jìn)一步解釋。

3、合格投資者要求

無論是管理人強(qiáng)關(guān)聯(lián)的GP，還是非執(zhí)行事務(wù)合伙人的GP，如不屬于監(jiān)管規(guī)定的天然合格投資者，那么也需要滿足合格投資人的要求，對基金的首輪實(shí)繳出資應(yīng)不低于100萬元。

如前述GP為合伙企業(yè)，那么還需要穿透核查合伙企業(yè)需要穿透核查。

五、常見費(fèi)用

一般來說，設(shè)置雙GP的目的就是為了能合理收取費(fèi)用，私募基金常見費(fèi)用包括認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、業(yè)績報酬等，而其中最常見的則是管理費(fèi)和業(yè)績報酬。對于管理費(fèi)，中基協(xié)通過備案窗口口徑明確只能由基金管理人收取，其他費(fèi)用則在有合理理由的情況下可以由非基金管理人收取。

1、管理費(fèi)

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金備案關(guān)注要點(diǎn)》：協(xié)會關(guān)注未擔(dān)任管理人的普通合伙人、特殊有限合伙人、投資者是否在基金合同中約定收取或通過其他方式變相收取管理費(fèi)。

因此，在合伙協(xié)議中，管理人應(yīng)當(dāng)約定，收取管理費(fèi)的主體必須要有是管理該基金的私募基金管理人，在雙GP基金中需要格外注意，非管理人的GP不得收取或變相收取管理費(fèi)。

2、超額收益

雙GP中的非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP可以參與提取超額收益，但也不能收取過高比例，在實(shí)操中一般不應(yīng)超過50%。

3、非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP其他收費(fèi)方式

合伙企業(yè)可以與非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP簽訂投資顧問協(xié)議。此方案下，合伙協(xié)議中約定管理費(fèi)只向基金管理人支付，另一GP則與合伙企業(yè)單獨(dú)簽署財務(wù)顧問協(xié)議從而收取特定比例的財務(wù)顧問費(fèi)。一般來說，財務(wù)顧問費(fèi)的比例不應(yīng)超過管理人收取管理費(fèi)的比例，否則可能不具備一定合理性，協(xié)會也可能就該問題提出是否為借通道等質(zhì)疑。另外，在具體操作上，需要提前與托管銀行確認(rèn)合伙企業(yè)向非執(zhí)行事務(wù)合伙人GP支付大額投資顧問費(fèi)的可行性。

結(jié)語

綜上所述，合伙型私募基金設(shè)置雙GP仍是較為常見的情況，但《備案辦法》對雙GP模式進(jìn)行了更嚴(yán)格和細(xì)化的規(guī)定，進(jìn)一步提高了私募基金的穩(wěn)定性和安全性，執(zhí)行事務(wù)合伙人應(yīng)當(dāng)由基金管理人或其關(guān)聯(lián)方擔(dān)任，杜絕了“通道”業(yè)務(wù)；再次明確了合伙型私募基金不能存在兩個或兩個以上基金管理人，基金管理事務(wù)只能由基金管理人負(fù)責(zé)。