晨壹系案例研究 | M&A Review

文 | 李藝雯
圖 | Unsplash
資料來(lái)源 | 公司年報(bào)、東方財(cái)富Choice、公開(kāi)渠道收集
本文系本公眾號(hào)此前發(fā)布的《科創(chuàng)板首單“A控A”案例:邁瑞醫(yī)療收購(gòu)惠泰醫(yī)療 | M&A Review》一文下篇。
01 并購(gòu)女王“劉曉丹”
晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹女士于2000年加入了專(zhuān)注于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司東方高圣。2003年,劉曉丹帶團(tuán)隊(duì)離開(kāi)東方高圣,來(lái)到漢唐證券。2004年8月,漢唐證券因自營(yíng)等業(yè)務(wù)虧空宣布破產(chǎn),劉曉丹輾轉(zhuǎn)來(lái)到了聯(lián)合證券。2006年,華泰證券購(gòu)入聯(lián)合證券。2011年,劉曉丹正式主管華泰聯(lián)合大投行業(yè)務(wù)。在劉曉丹的領(lǐng)導(dǎo)下,華泰聯(lián)合的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)內(nèi)一路遙遙領(lǐng)先,2012年,劉曉丹升為華泰聯(lián)合總裁。其在任職期間,操刀了360私有化、邁瑞醫(yī)療IPO、藥明康德中概股回歸等多個(gè)明星案例。
02 晨壹并購(gòu)基金發(fā)展時(shí)間線
2019年8月,劉曉丹正式辭去華泰聯(lián)合董事長(zhǎng)一職。同年11月,晨壹投資成立。
2020年,晨壹投資先后出手華蘭疫苗、比亞迪半導(dǎo)體、中創(chuàng)新航等明星項(xiàng)目。
其中,華蘭疫苗(301207.SZ)成立于2005年,是從事疫苗產(chǎn)品研制、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。2022年2月18日,公司首次登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
比亞迪半導(dǎo)體成立于2004年,主要從事功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。自成立以來(lái),公司以車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體為核心,同步推動(dòng)工業(yè)、家電、新能源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的半導(dǎo)體發(fā)展。2022年11月23日,公司撤回在深交所創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。
中創(chuàng)新航(03931.HK)成立于2015年,主要從事動(dòng)力(EV)電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)(ESS)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括動(dòng)力電池的電芯、電池模組和電池包,以及儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品。2022年10月6日,公司首次登陸港交所主板。
2021年1月,晨壹投資宣布完成68億并購(gòu)基金募集,基金將聚焦科技與先進(jìn)制造、醫(yī)療與健康,消費(fèi)與服務(wù)三大領(lǐng)域。

03 站在晨壹背后的LP
晨壹并購(gòu)基金的出資陣容可謂相當(dāng)豪華。主要出資人以大型保險(xiǎn)公司、知名母基金、上市公司等機(jī)構(gòu)投資人為主,同時(shí)還有多家龍頭企業(yè)創(chuàng)始人、核心高管或其家族辦公室參與其中。
在最近幾年的PE/VC市場(chǎng)中,由于馬太效應(yīng)的加劇,設(shè)立新基金變得愈發(fā)困難。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù),2021年,90%的新基金的募集規(guī)模低于10億元人民幣;而募資規(guī)模超過(guò)10億元的人民幣的基金中,超過(guò)一半由國(guó)有資本背景的基金管理。而超過(guò)100億元人民幣規(guī)模的基金則完全由國(guó)有資本背景的基金管理。晨壹投資的這只并購(gòu)基金,是當(dāng)年為數(shù)不多由民營(yíng)機(jī)構(gòu)募集的大規(guī)?;鹬弧?/p>
2024年3月21日,晨壹投資宣布:原阿里巴巴集團(tuán)(BABA.N/09988.HK)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄拢ㄥ羞b子)將加盟晨壹基金,和創(chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人,攜手探索并購(gòu)基金新未來(lái)。在市場(chǎng)環(huán)境經(jīng)歷重大變化,投資邏輯發(fā)生系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變之際,張勇的加入,或?qū)⒅Τ恳蓟鹕?jí)迭代,更好地把握新一輪發(fā)展機(jī)遇。
04 晨壹并購(gòu)基金出手案例
觀察晨壹并購(gòu)基金自2021年1月以來(lái)的出手案例,可以看出基金投資范圍確以先進(jìn)制造、新能源、信息技術(shù)服務(wù)、生物醫(yī)藥及大消費(fèi)為主。
近年來(lái),在PE/VC領(lǐng)域中,“投早投小投科技”的投資策略備受推崇。盡管晨壹在大型并購(gòu)案例上展現(xiàn)了卓越的操盤(pán)能力,其投資布局也覆蓋了從天使輪至C輪,到新三板及上市公司的定向增發(fā)等多個(gè)階段。然而,值得注意的是,晨壹投資的核心投資焦點(diǎn)仍然側(cè)重于早期階段,這一比例充分展現(xiàn)了晨壹投資對(duì)于初創(chuàng)及成長(zhǎng)型科技企業(yè)的重視和青睞。


05 2024Q1中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)回顧
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2024年Q1,中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共披露了1,615起并購(gòu)事件,同比下降6.86%;交易規(guī)模約3,412億元,同比下降約36.96%。

從各參與方所屬地區(qū)分布來(lái)看,2024年一季度中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)活躍的地區(qū)排名前三的分別是香港,并購(gòu)交易規(guī)模為975億元,同比上升654.72%;第二名為上海,交易規(guī)模為855億元,同比下降24.62%;第三名為遼寧省,交易規(guī)模為725億元,同比上升1,119.32%。其中香港和遼寧省的并購(gòu)交易規(guī)模同比快速上升皆是因?yàn)槿f(wàn)達(dá)子公司大連新達(dá)盟近期引入新的戰(zhàn)略投資者這一筆高達(dá)600億元的私募股權(quán)市場(chǎng)交易事件。

從并購(gòu)標(biāo)的方所屬的行業(yè)分布來(lái)看,并購(gòu)規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是商業(yè)和專(zhuān)業(yè)服務(wù),交易規(guī)模為661億元,同比上升499.62%;軟件與服務(wù)行業(yè)交易規(guī)模為430億元,同比上升214.13%;材料行業(yè)交易規(guī)模為302億元,同比下降48.54%。

從并購(gòu)方式分布來(lái)看,協(xié)議收購(gòu)類(lèi)并購(gòu)事件以1,971億元的規(guī)模位列第一,占到總體規(guī)模的57.45%;增資類(lèi)并購(gòu)事件以1,106億元的規(guī)模位列第二,占到總體規(guī)模的32.25%;二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)事件161億元為第三位,占到總體規(guī)模的4.68%。

從各參與方的并購(gòu)目的分布來(lái)看,橫向整合類(lèi)的并購(gòu)事件以825億元規(guī)模占到總體交易規(guī)模的23.90%,戰(zhàn)略合作和資產(chǎn)調(diào)整分別以145億元和104億元占到總體交易規(guī)模的4.21%和3.01%。

從并購(gòu)規(guī)模分布來(lái)看,交易金額在10億元到100億元的事件占比最高,占總體交易金額的36.52%。占比第二高的是交易金額大于100億元的事件,占總體交易金額的34.71%。

結(jié)尾處,引用晨壹投資于2023年10月8日發(fā)布的《一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)?fù)顺龅降纂y在哪兒?》一文中的一段話:
“周期調(diào)整過(guò)程中市場(chǎng)參與方必然會(huì)遭遇退出策略轉(zhuǎn)型的陣痛,中國(guó)市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中也需要時(shí)間逐漸走向成熟。投資人、創(chuàng)業(yè)者、中介機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)買(mǎi)家等市場(chǎng)各方若能具備突破自我主動(dòng)創(chuàng)新的勇氣,保有持續(xù)探索積累經(jīng)驗(yàn)的耐心,終將會(huì)迎來(lái)一個(gè)退出更加多元化更加靈活的市場(chǎng)環(huán)境。
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