現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的重要性如同血液對(duì)于人體，人體失去血液，生命難以為繼，同樣地，企業(yè)失去資金，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。一個(gè)企業(yè)，無(wú)論在成立之初還是在發(fā)展過(guò)程中，始終離不開(kāi)資金籌集，“融資”這件事將伴隨一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的全過(guò)程。對(duì)于企業(yè)而言，常見(jiàn)的融資方式有兩種：一是債權(quán)融資；一個(gè)是股權(quán)融資。

作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具之一，私募基金可以通過(guò)對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，形成企業(yè)股權(quán)資本，成本低、周期長(zhǎng)，直接分擔(dān)企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，并可以通過(guò)專業(yè)化的投后管理整合資源支持幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)、分散風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值。在滿足中小企業(yè)融資需求、支持中小企業(yè)發(fā)展方面，私募基金發(fā)揮著獨(dú)特的、不可替代的作用。

作為投資者，私募基金決定投資之前，會(huì)與目標(biāo)公司及其股東簽署正式的“投資協(xié)議”。作為保護(hù)投資者合法權(quán)益，約束投融資雙方的核心法律文件，在簽署投資協(xié)議時(shí)，需注意以下核心條款：

一、交易結(jié)構(gòu)

交易結(jié)構(gòu)即投融資雙方以何種方式達(dá)成的交易，交易結(jié)構(gòu)條款主要包括投資價(jià)格、投資方式、交割安排等內(nèi)容。其中，投資方式包括認(rèn)購(gòu)標(biāo)的公司新增注冊(cè)資本、受讓原股東持有的標(biāo)的公司的股權(quán)、為標(biāo)的公司提供借款以及上述兩種或幾種方式的結(jié)合。一般而言，股權(quán)投資方式居多，投資方式確定后，投資協(xié)議中需約定認(rèn)購(gòu)或受讓的股權(quán)價(jià)格、占比、投資款的支付方式、交割期限、程序以及股權(quán)登記等內(nèi)容。

二、先決條件

在投資交割之前，標(biāo)的公司及原股東可能還存在一些尚未落實(shí)的事項(xiàng)，或者可能發(fā)生變化的因素。為保護(hù)投資人利益，需要約定交割的先決條件。先決條件條款是投資協(xié)議實(shí)際履行的前提條件，即各方當(dāng)事人履行各自權(quán)利義務(wù)前必須具備的條件。先決條件應(yīng)規(guī)定在一定期限內(nèi)全部滿足，以避免協(xié)議出現(xiàn)履行障礙的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，投資協(xié)議的先決條件包括但不限于：

（一）投資協(xié)議以及與本次投資相關(guān)的法律文件均已簽署并生效；

（二）標(biāo)的公司已經(jīng)獲得所有必要的內(nèi)部（股東會(huì)、董事會(huì)）、第三方和政府（如須）批準(zhǔn)或授權(quán)，現(xiàn)有股東放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。上述股東會(huì)或董事會(huì)的召集、召開(kāi)程序及相關(guān)決議內(nèi)容均應(yīng)合法有效，不存在任何瑕疵；

（三）投資方完成對(duì)標(biāo)的公司法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面的盡職調(diào)查，盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題得到有效解決或妥善處理。并就本輪投資取得投資方內(nèi)部批準(zhǔn)；

（四）目標(biāo)公司在交割日前不存在具有重大不利影響的一項(xiàng)或多項(xiàng)事件，并且沒(méi)有證據(jù)表明會(huì)發(fā)生可能造成重大不利影響的該等事件，會(huì)導(dǎo)致本次交易目的已實(shí)質(zhì)不能實(shí)現(xiàn)。

三、陳述與保證

由于投資人與目標(biāo)公司之間信息不對(duì)稱，投資人在投資前，通常會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、技術(shù)等各方面的盡職調(diào)查。但是，受限于時(shí)間、成本等因素，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面詳盡的盡職調(diào)查并不現(xiàn)實(shí)。因此，投資人在實(shí)踐中均會(huì)要求目標(biāo)公司及原股東通過(guò)在投資協(xié)議中對(duì)目標(biāo)公司（包括其子公司、分支機(jī)構(gòu)）作出全面陳述與保證的方式來(lái)降低自身的投資風(fēng)險(xiǎn)。陳述和保證通常包括：

（一）標(biāo)的公司及原股東為依法成立并有效存續(xù)的公司法人或自然人，具有完全的民事權(quán)利能力和行為能力，具備開(kāi)展其業(yè)務(wù)所需的所有必要批準(zhǔn)、執(zhí)照和許可；

（二）各方簽署、履行投資協(xié)議，不會(huì)違反任何法律法規(guī)、公司章程，亦不會(huì)違反標(biāo)的公司已簽署的任何法律文件；

（三）在投資協(xié)議簽署之日至投資完成之日（過(guò)渡期），目標(biāo)公司將僅以與過(guò)去慣例相符的方式合規(guī)地正常地開(kāi)展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司股權(quán)或在其上設(shè)置質(zhì)押等權(quán)利負(fù)擔(dān)，經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況等方面未發(fā)生重大不利變化等；

（四）不存在任何針對(duì)公司及關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生重大不利影響的司法判決、裁定或命令；

（五）公司及原股東已向投資方充分、詳盡、及時(shí)的披露或提供與本次交易有關(guān)的必要信息和資料，所作的陳述和保證，均是真實(shí)、完整和準(zhǔn)確的，不存在任何虛假、誤導(dǎo)或重大遺漏。

四、反稀釋

反稀釋條款，也稱價(jià)格保護(hù)條款，指當(dāng)公司后續(xù)融資的估值低于投資人投資公司的估值時(shí)，投資人有權(quán)要求公司和/或創(chuàng)始股東采取一定的措施，以避免投資方的持股比例或股權(quán)價(jià)格被稀釋。也即，反稀釋條款包括兩種類型：一種是股權(quán)價(jià)格反稀釋，另一種是股權(quán)比例反稀釋。

股權(quán)價(jià)格反稀釋是指投資協(xié)議簽署后至標(biāo)的公司上市或掛牌之前，標(biāo)的公司以任何方式引進(jìn)新的投資者時(shí)，應(yīng)確保新投資者的投資價(jià)格不得低于本輪投資價(jià)格。如果標(biāo)的公司以低于投資人本輪投資價(jià)格進(jìn)行新的融資，則投資人有權(quán)要求創(chuàng)始股東無(wú)償向其轉(zhuǎn)讓部分公司股權(quán)（股權(quán)補(bǔ)償），或要求創(chuàng)始股東向投資人支付現(xiàn)金（現(xiàn)金補(bǔ)償）。

股權(quán)比例反稀釋主要是指優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)條款，在標(biāo)的公司擬通過(guò)增加注冊(cè)資本的方式引進(jìn)新投資者時(shí)，應(yīng)首先向投資人發(fā)出通知，并具體說(shuō)明新增注冊(cè)資本的金額、認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本的價(jià)格、有意認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本的第三方的身份及其他與新增注冊(cè)資本相關(guān)的內(nèi)容。對(duì)于投資人而言，其有權(quán)但無(wú)義務(wù)，按其在標(biāo)的公司的持股比例，以增資通知中載明的價(jià)格和條件認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司擬新增的全部或部分注冊(cè)資本。