日前，達(dá)利歐與高瓴資本掌門人沈南鵬就未來投資進(jìn)行了一場別開生面的線上交流，本文從雙方交流中整理了達(dá)利歐的部分精彩觀點(diǎn)，與大家分享。
這取決于人們投資于什么方面、可以投資于什么方面。但一般而言，在全球來說，現(xiàn)金投資，換言之，短期或更長期的政府債券和一般債券，將帶來負(fù)的實(shí)際收益，即經(jīng)通脹調(diào)整后的收益。因此這些資產(chǎn)不適合持有。因此很重要的是擁有多元化的投資組合，即平衡的投資組合。我們有一種策略，稱為“全天候策略”，其基礎(chǔ)是平衡不同的資產(chǎn)類別，因?yàn)樨?cái)富會在一些地方縮水，在另一些地方增長。例如，在通脹環(huán)境中，你持有大宗商品、黃金等抗通脹資產(chǎn)，這將抵消其他資產(chǎn)的負(fù)收益。因此，一開始就持有平衡的投資組合是很重要的。一旦你實(shí)現(xiàn)有效的多元化，你就能以很低的風(fēng)險(xiǎn)維持良好的收益。
所以，第一，不要只持有現(xiàn)金等資產(chǎn)；第二，進(jìn)行合理的多元化，以創(chuàng)造出平衡的局面；第三，如果你像我一樣是全球投資者，要在不同的地方、國家和產(chǎn)業(yè)之間進(jìn)行多元化投資。
我會考察三個因素，這也許與我一開始提到的三件事有關(guān)。第一，這個國家是否財(cái)政穩(wěn)定，即收入多于支出、擁有很好的收入和資產(chǎn)負(fù)債表？第二，這個國家是否存在可能導(dǎo)致混亂或失序的內(nèi)部沖突？第三，這個國家是否存在外部戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)或者類似的混亂因素？
通常我要選擇的國家符合這些條件，比如在發(fā)展技術(shù)等方面。東盟國家，即東南亞的一些國家，印度，中東也有一些很有意思的發(fā)展，特別是沙特阿拉伯和阿布扎比等地，因?yàn)樗鼈儞碛胸?cái)政資源，在內(nèi)部沖突方面它們的情況也在改變。所以這些地方我會感興趣。
如何看待中國的投資環(huán)境和潛在機(jī)會？對內(nèi)，我們向團(tuán)隊(duì)成員提供很好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會，這基于他們的優(yōu)勢、興趣，作為團(tuán)隊(duì)整體我們不斷學(xué)習(xí)和成長。對外，有別于二級市場投資者，我們有不同的自我定位。我們的定位其實(shí)可以歸結(jié)為一個詞——服務(wù)。我們服務(wù)創(chuàng)業(yè)者。我們與他們的合作方式將很大程度決定我們的業(yè)績，這也將形成我們的品牌和聲譽(yù)。風(fēng)險(xiǎn)投資和成長期投資是我們的主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，而且我們高度聚焦科技領(lǐng)域，其路徑與對沖基金或傳統(tǒng)并購不同。
例如在過去的十年里，隨著安全性能的提升，成本的下降，鋰電池在電動車和儲能行業(yè)得到大規(guī)模應(yīng)用，不僅在中國，也在全球。這樣的技術(shù)突破的時機(jī)與經(jīng)濟(jì)的起落關(guān)系不大，需要完全不同的技能來預(yù)測正在出現(xiàn)的技術(shù)趨勢，這正是我們的工作的重要組成部分。
中國的戰(zhàn)略投資與全球戰(zhàn)略投資有何不同？我的戰(zhàn)略是這樣。首先，各國都存在一些永恒普適的規(guī)律，就像前面四個象限的例子。事物會按這樣的規(guī)律發(fā)展，因?yàn)樵谒袊遥顿Y是為了獲得未來現(xiàn)金流的一次性支付。用貼現(xiàn)率和未來的現(xiàn)金流可以計(jì)算出你想要的數(shù)值，這是一個永恒普適的真理。所以我們有這些永恒普適的規(guī)律，適用于所有國家，這是我們的出發(fā)點(diǎn)。然后我們深入當(dāng)?shù)氐氖聭B(tài)。例如中國的一些政策變化會起到一些重要的作用，這個情況也可能在其他國家發(fā)生。所以如何把這一點(diǎn)納入考慮？金錢如何流動？誰在購買什么？為什么購買？這些問題都是很細(xì)節(jié)化的地方性問題。我們應(yīng)對這些問題的方式是分析，分析標(biāo)準(zhǔn)依然是：管理者怎么樣，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表怎么樣，等等。我仍然對在中國的投資持樂觀態(tài)度，盡管我們曾經(jīng)青睞“中概股”是不正確的。我長期看好中國，因?yàn)槲翌A(yù)計(jì)中國的財(cái)富創(chuàng)造將繼續(xù)超過大多數(shù)國家，而全球在中國市場的投資不足，中國資產(chǎn)相對便宜。還有一個原因是，隨著政府采取刺激性政策以防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步大幅下降，我相信現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)可以得到很好的應(yīng)對。只要政府繼續(xù)發(fā)展和改革市場，就能推動生產(chǎn)率的提高。我預(yù)計(jì)中國會做得比較出色。需要明確的是，我看好整個中國市場的長期方向，不僅僅是股市。正如我剛才提到的，我們的投資方式不會偏向于在股市上漲和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的情況下表現(xiàn)良好。我希望擁有多元化的投資組合，并在戰(zhàn)術(shù)上轉(zhuǎn)向適合當(dāng)時環(huán)境的資產(chǎn)。隨著環(huán)境的變化，我們也會改變立場。我們最近支持并預(yù)計(jì)將繼續(xù)支持通脹對沖資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)和政府鼓勵發(fā)展的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。但隨著圍繞這一上升趨勢的周期發(fā)生變化，什么是最好的資產(chǎn)將發(fā)生變化，我們也將改變立場。中美關(guān)系在影響資本流動、全球經(jīng)濟(jì)活動和我們更廣泛的集體福祉方面非常重要。隨著世界秩序從一個主要由美國、美元、美國經(jīng)濟(jì)和美國市場主導(dǎo)的秩序轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€中國日益發(fā)揮可比性和競爭性作用的秩序，全球資本流動和全球經(jīng)濟(jì)活動將發(fā)生變化。每個人都在關(guān)注這些變化是如何發(fā)生的。如果有良好的關(guān)系、開放的貿(mào)易和相對自由的資本流動，對世界和市場都會更有益。而惡化的關(guān)系、更封閉的貿(mào)易和相對受控的資本流動，將對市場和全球經(jīng)濟(jì)不利。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們更加關(guān)注這些變化，并做出日益受地緣政治影響的決策。
