編者按：4月9日，在陜西證券投資業(yè)協(xié)會組織的“陜西私募投資文化研討會”上，馮濤教授從金融行業(yè)的產(chǎn)權特點闡明了金融業(yè)的文化特征，進而深入淺出總結了私募基金管理行業(yè)文化特征及其本質(zhì)。

馮濤教授談私募基金行業(yè)文化特征

4月9日，在陜西證券投資業(yè)協(xié)會組織的“陜西私募投資文化研討會”上，陜西省、西安市政府決咨委專家、西安交大經(jīng)金學院博士導師、 西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司戰(zhàn)略合伙人、首席經(jīng)濟學家馮濤教授做了“私募基金管理人文化”的主題演講。馮濤教授從金融行業(yè)的產(chǎn)權特點闡明了金融業(yè)的文化特征，進而深入淺出總結了私募基金管理行業(yè)文化特征及其本質(zhì)。

馮濤教授首先從金融產(chǎn)權性質(zhì)進行了分析。

他說：第一，金融產(chǎn)權最突出的特點就是金融產(chǎn)權具有不完備性，是最典型的殘缺性產(chǎn)權；也就是金融業(yè)（機構）對金融資產(chǎn)不具備所有權，其運營的僅僅是被暫時讓渡的金融資產(chǎn)使用權。存款、買基金、買信托、買理財產(chǎn)品這些都不是所有權的轉移，而是使用權、支配權的暫時讓渡和收益權的托付，是一種委托代理式的關系。

另外，金融資產(chǎn)是買未來，未來是具有不確定性的。正因為未來收益、未來風險的不確定性更加造成了金融產(chǎn)權的殘缺性。正是由于這一殘缺性產(chǎn)權的特點，就要求有專業(yè)金融機構，通過專業(yè)化分工，將外部收益的不確定性收益內(nèi)化為相對確定性的收益。

由于金融產(chǎn)權的不完備性和委托代理經(jīng)營這些特點就要求金融行業(yè)必須加強監(jiān)管而且要有有高度的自律性，自律性來源于金融業(yè)的三個約束機制:

首先，金融業(yè)的強監(jiān)管制度；其次是機構和管理者的聲譽機制；第三是懲罰機制。懲罰機制來源于兩個方面：法律意義上的懲罰以及內(nèi)在約束。因為金融業(yè)會給予管理機構或管理人很高的剩余索取權，即很高的盈利和投資回報。一旦機構或管理人出現(xiàn)道德風險，就會面臨喪失剩余索取權的懲罰。所以剩余索取權既是正面激勵反過來又是對敗德行為的約束。

第二個特點便是金融業(yè)普遍都具備信息資源偏好。有對信息資源的認識差異才有市場，而信息資源的傳播有其瞬時性變化的特點，對市場的沖擊也有瞬時性，這就要求金融機構必須具備對信息資源的挖掘和快速解讀能力，否則，信息轉瞬即逝，市場機會也就隨之消失。

第三，金融產(chǎn)品知識產(chǎn)權傳播的邊際成本為零。金融產(chǎn)品從誕生傳播開始，知識產(chǎn)權很難獲得產(chǎn)權收益，其傳播的邊際成本基本為零。這使得金融市場具有很強的擴張效應，金融市場具有瞬時效應，其風險也具有很強的傳染性。

第四，金融產(chǎn)品都有一般等價物的屬性。其差異僅僅是各自產(chǎn)品一般等價物的屬性差異，產(chǎn)品一般等價物屬性越強，其流通性就越強，可交易性就越強，能夠產(chǎn)生的金融產(chǎn)品、衍生工具就越多，市場滲透力就越強，虛擬性越強，貨幣膨脹大于實體經(jīng)濟增長的原因就在于此。

這些特點就決定了金融業(yè)的文化基因：貪婪、合規(guī)、自律、專業(yè)。

馮濤教授進一步分析私募基金行業(yè)的文化特征指出：私募基金行業(yè)當然也就具備了一般金融業(yè)的文化基因，只是私募基金更加突出兩個特點：委托代理關系和產(chǎn)品剩余價值索取權。前者說明私募基金是一種基于信用的委托代理關系，誰的市場信譽度越好，其獲金融資產(chǎn)支配權就越多。作為私募基金管理機構就必須為建立自己的信用付出更多：為資產(chǎn)所有人勤勉盡職的服務能力，提升信息分析認識的專業(yè)能力，在法治環(huán)境下忠實合規(guī)的契約精神，在紛繁復雜市場環(huán)境中的獨立思考定力。