編者按：隨著全球對可持續(xù)發(fā)展的日益關注，ESG（環(huán)境、社會、治理）已成為投資領域的重要考量。本期瑞見由瑞鵬資產鄧旭初帶您深入探討了ESG投資的內涵與價值。

ESG與ESG投資

瑞鵬資產 鄧旭初

1.ESG

ESG，是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（治理）三個英文單詞的首字母縮寫，是近年來金融市場興起的重要投資理念和企業(yè)行動指南，亦是可持續(xù)發(fā)展理念在金融市場和微觀企業(yè)層面的具象投影。ESG強調企業(yè)不僅要關注財務績效，也要從環(huán)境、社會及治理角度衡量企業(yè)價值，使企業(yè)履行社會責任的表現(xiàn)可量化、可比較并可持續(xù)改善。

環(huán)境（Environment）環(huán)境因素包括公司或政府行為對于氣候變化、廢物管理、能源效率提升的貢獻；

社會（Social）公司與當?shù)厣鐓^(qū)是否很好地融合在一起，并在獲得社會許可的情況下運營；

治理（Governance）指公司治理中不同利益相關者之間的權力、責任和期望的規(guī)則和原則；

具體來看，可以從“ESG實踐”和“ESG投資”兩個層面來理解ESG：企業(yè)層面（尤其是上市公司層面）的ESG實踐，即將環(huán)境、社會、治理等因素納入企業(yè)管理運營流程，與此前社會各界倡導的企業(yè)社會責任（CSR）一脈相承；投資層面的ESG，是一種關注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效而非僅關注財務績效的投資理念，倡導在投資研究、決策和管理流程中納入ESG因素。

我國ESG發(fā)展較晚，但其“可持續(xù)發(fā)展”“綠色低碳”等核心理念與我國發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。自2017年以來，中國證券投資基金首個ESG指數(shù)—多米尼400社會指數(shù)（后更名為MSCIKLD400社會指數(shù)）發(fā)布，該指數(shù)由標普500成份股中400家社會責任評價良好的公業(yè)協(xié)會發(fā)起并開始ESG專項研究，積極推廣、倡導ESG理念。

2018年6月起，A股正式被納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI全球指數(shù)。為此，MSCI公司需對所有納入的中國上市公司進行ESG研究和評級，不符合標準的公司將會被剔除。此舉推動了國內各大機構與上市公司對ESG的研究探索，相關政策與監(jiān)管文件亦陸續(xù)推出。

國內ESG投資在2016年后才逐漸進入大眾視野，相比歐美國家起步很晚，但發(fā)展卻很迅速。2022年4月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關系管理工作指引》（下稱《指引》），自2022年5月15日起施行。該指引在投資者關系管理的溝通內容中首次納入“公司的環(huán)境、社會、治理信息”，有利于加快國內ESG信披與ESG投資的發(fā)展進程。

2.ESG參與主體

ESG的發(fā)展與四大相關主體密不可分：

1）ESG引導者：主要由政府及監(jiān)管機構、國際組織構成，是ESG理念的發(fā)展與倡導者以及ESG框架的制定者與引導者；

2）ESG評價體系完善者：主要由股票指數(shù)機構、評級及咨詢機構構成，負責建立并發(fā)展ESG評級體系；

3）ESG投資者：主要由資管機構、個人投資者構成，是ESG投資理念的踐行者；

4）ESG實踐者：主要由各行各業(yè)的企業(yè)構成，致力于根據(jù)ESG理念開展經營活動。

以上四大主體構成了ESG發(fā)展的生態(tài)圈，推進ESG國際體系的建設，積極為全球社會創(chuàng)造長期價值，促進可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。ESG的相關者可分為引導者、評價體系完善者、投資者、實踐者四大類。其中，ESG引導者是框架和政策的制定者與相關信息披露制度的推進者，評價體系完善者建立并發(fā)展ESG評級體系，ESG投資者是ESG投資理念的踐行者，ESG實踐者是根據(jù)ESG理念開展經營活動的企業(yè)。

3.ESG投資

ESG投資的概念由聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）提出，指一種將環(huán)境、社會和公司治理（即ESG）要素納入考量的投資方式，包括分析和避免標的的ESG風險，挖掘和把握ESG相關機遇等。

ESG投資的前世今生及未來發(fā)展方向，可大致分為如下幾個階段：

（1）首先是倫理投資，期初責任投資開始萌芽，投資者被要求拒絕投資皮草、賭博、軍火等行業(yè)。

（2）責任投資，步入了一個新的階段，公民權利意識覺醒，人權保護開始受到重視。1971年，世界上首支責任投資基金-PaxWorldFund在美國誕生。由于該基金不投資與越戰(zhàn)相關的企業(yè)，并強調勞工權益問題，其為反對戰(zhàn)爭和武器制造的投資者提供了投資選擇。

（3）ESG投資，人口劇增，工業(yè)化加速帶來了嚴重的環(huán)境污染、資源稀缺、氣候變化等問題，“可持續(xù)發(fā)展”“綠色金融”等詞匯開始越來越多地進入到人們的生活中。

（4）影響力投資，尋求在實現(xiàn)財務回報的同時產生社會或環(huán)境效益，是傳統(tǒng)投資與傳統(tǒng)慈善的融合。

中國綠色金融體系與ESG投資的范圍類似，但具體內涵和框架不盡相同。中國綠色金融體系指為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經濟活動所提供的金融服務，除ESG投資外，還包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險等內容。

針對ESG投資產品，考慮到ESG發(fā)展階段和實踐差異等因素，中外具體ESG定義及框架亦有所不同。中國目前對ESG投資產品的標準并沒有清晰界定，產品名稱或投資目標中含有ESG、可持續(xù)發(fā)展、低碳、環(huán)保、治理等關鍵詞，或涉及使用環(huán)境（E）、社會（S）或公司治理（G）因素篩選成分股的資管產品都可算在內。GSIA則明確定義ESG投資產品為在投資組合選擇中考慮ESG因素，并明確指出其所使用的ESG策略的資管產品。

近年國內在命名或宣傳上，與ESG相關的基金大量涌現(xiàn)，一般統(tǒng)稱泛ESG基金。中國的泛ESG公募基金的產品數(shù)量和規(guī)模均在過去兩年迎來爆發(fā)式增長，截至2021年末，共有76家基金公司發(fā)布了300只泛ESG公募基金產品，投資規(guī)模超過6,600億，但其中并非每只泛ESG基金的投資邏輯都真正符合ESG的要求。

4.我國ESG投資發(fā)展現(xiàn)狀

責任投資、ESG投資等理念在中國起步相對較晚。中國ESG的發(fā)展有幾個重要的時間節(jié)點。

2008年以前，是國內ESG萌芽階段。2005年，中國A股市場首支ESG指數(shù)（國證治理指數(shù)）發(fā)布。2008年，中國發(fā)行了第一支真正意義上的社會責任型公募基金——興全社會責任基金。同年，上交所發(fā)布《關于加強上市公司社會責任承擔工作的通知》，自此以后，市場才開始逐步關注上市公司規(guī)模增長以外的環(huán)境與社會責任因素。

2009至2015年，是國內ESG初步發(fā)展階段。2015年港交所要求上市公司披露ESG報告，使得上市公司開始有意識主動披露ESG相關信息，ESG投資的發(fā)展基石初步形成。

2016年至今，是國內ESG逐步深化的階段。該階段三大證券交易所、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會不斷推出對已有政策指引進行修訂并補充新的政策，國際權威ESG評級公司紛紛將目光投向A股上市公司，國內投資者對于ESG投資理念的關注程度也進一步增大，ESG政策發(fā)展進入全面深化階段。

在“雙碳”目標及相關綠色發(fā)展政策的推動下，ESG理念在國內的關注度逐漸上升，A股上市公司中發(fā)布ESG報告的公司逐年增加，披露的內容也逐漸豐富。國內資本市場從逐漸接受ESG投資理念到開始探索將ESG因素融入投研流程，對ESG的關注程度日益提升。越來越多的公募基金發(fā)布和ESG有關的產品，并在投資中關注企業(yè)發(fā)展在環(huán)境、社會、公司治理方面的績效。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，市場上共計有ESG產品642只（同類型基金A和C未合并），管理資產規(guī)模為5623.44億。

相較于歐美具備的先發(fā)優(yōu)勢，國內ESG投資發(fā)展仍處于起步階段。但是市場的整體容量預示著潛力巨大，發(fā)展前景廣闊，尤其在碳達峰、碳中和目標引領下，ESG發(fā)展駛入快車道。