編者按：股權(quán)投資作為一種重要的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中具有重要意義。作為保障投資方合法權(quán)益的重要措施，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查必須不斷提高質(zhì)量，以便更好地為投資單位、投資人服務(wù)。本文對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行歸納，指出現(xiàn)階段財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題，并給出提高調(diào)查水平的措施建議，能給股權(quán)投資的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查提供借鑒。
從股權(quán)投資的角度談財(cái)務(wù)盡職調(diào)查
寫在最前：本文所指股權(quán)投資，主要是指以發(fā)展階段為早、中期企業(yè)為投資標(biāo)的的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，如天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資等，也包括Pre-IPO企業(yè)，也就是俗稱的PE投資。一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的理論基礎(chǔ)及導(dǎo)向以審計(jì)準(zhǔn)則為核心理論基礎(chǔ)、以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。即就是運(yùn)用審計(jì)的思路進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估情況決定要實(shí)施的調(diào)查程序。風(fēng)險(xiǎn)高，查的嚴(yán)；風(fēng)險(xiǎn)低，適當(dāng)放寬。值得一提的是，數(shù)字化是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的一般性概念1、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的目標(biāo)圍繞財(cái)務(wù)報(bào)表一系列認(rèn)定而執(zhí)行特定核查程序，以評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量情況，識(shí)別現(xiàn)有或潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，形成財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)論，供投資決策參考。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指綜合地收集和分析企業(yè)的各類信息，識(shí)別和評(píng)價(jià)影響標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)因素和實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的難易程度，并以根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果確定相應(yīng)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方法。設(shè)定一個(gè)數(shù)值，高于該數(shù)值的重點(diǎn)關(guān)注、低于該數(shù)值整體分析。合理的選取基數(shù)，譬如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的一定比例。目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部控制的健全程度，會(huì)影響實(shí)施質(zhì)性程序的多少。（1）評(píng)價(jià)內(nèi)部控制：管理層的風(fēng)格、內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等。（2）內(nèi)部控制測(cè)試：詢問、觀察、檢查和穿行測(cè)試，評(píng)價(jià)內(nèi)控制度設(shè)計(jì)是否有效，以及控制活動(dòng)是否得到一貫執(zhí)行。（1）實(shí)質(zhì)性分析程序。實(shí)質(zhì)性分析程序是指先考慮科目的金額與哪些因素有關(guān)，這些因素間怎樣聯(lián)系，進(jìn)而對(duì)科目的金額做出一個(gè)預(yù)測(cè)，把這個(gè)期望值和客戶的賬面數(shù)比較，通過發(fā)現(xiàn)和詢問差異原因，來判斷科目的金額是否存在錯(cuò)報(bào)。細(xì)節(jié)測(cè)試是對(duì)各類交易、賬戶余額和披露的具體細(xì)節(jié)進(jìn)行測(cè)試，其目的在于發(fā)現(xiàn)認(rèn)定層次的重大錯(cuò)報(bào)。一般包括詢問、觀察、檢查、重新計(jì)算、監(jiān)盤、函證等。抽樣是指對(duì)目標(biāo)事項(xiàng)/會(huì)計(jì)科目的總體中低于百分之百的項(xiàng)目按照一定的方法進(jìn)行抽取，使每個(gè)樣本都有被抽取的機(jī)會(huì)，為得出財(cái)務(wù)盡調(diào)結(jié)論提供合理基礎(chǔ)。三、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本思路與方法1、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查框架圖2、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方法股權(quán)投資的特點(diǎn)是基于現(xiàn)在投未來，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的是歷史情況，如何通過對(duì)歷史的評(píng)價(jià)去預(yù)測(cè)未來，是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的核心價(jià)值。因此財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不是割裂的僅僅評(píng)價(jià)標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)情況，而是要求財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員對(duì)財(cái)務(wù)之外的信息特別是業(yè)務(wù)情況要有較為深刻的理解，從而有助于進(jìn)行綜合全面的評(píng)價(jià)，為投資決策提供建議。在開始具體工作前，我們一般先獲取標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介、審計(jì)報(bào)告、最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表、科目余額表、序時(shí)帳等常規(guī)資料，以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)情況有個(gè)初步了解，也明確訪談和內(nèi)控測(cè)試的目的和關(guān)注重點(diǎn)。（1）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估收集和分析標(biāo)的企業(yè)行業(yè)情況、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、上下游客戶分布與性質(zhì)、內(nèi)部控制水平、管理層誠(chéng)信與道德、信息技術(shù)水平、員工專業(yè)性等，評(píng)估可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盡職調(diào)查程序的影響。訪談關(guān)鍵崗位員工特別是財(cái)務(wù)部門，全面地了解標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)、行業(yè)情況，了解組織架構(gòu)、部門職責(zé)、人員設(shè)置、制度建設(shè)、信息系統(tǒng)等信息，評(píng)估標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)控管理水平，評(píng)價(jià)公司內(nèi)控制度設(shè)計(jì)是否完善，檢查控制活動(dòng)是否得到有效執(zhí)行。創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等投資的大都為早中期企業(yè)，其內(nèi)控通常較弱，通過訪談等即可了解公司內(nèi)控完善程度，是否還需要對(duì)內(nèi)控進(jìn)行進(jìn)一步測(cè)試，可根據(jù)經(jīng)驗(yàn)、時(shí)間安排、人手等靈活判斷。但至少要對(duì)實(shí)控人和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行訪談，以了解相關(guān)信息，評(píng)價(jià)內(nèi)部控制。而對(duì)于Pre-IPO類項(xiàng)目，合規(guī)性是投資的關(guān)注重點(diǎn)之一，可適當(dāng)加大在該方面的精力投入。資料獲?。焊鶕?jù)訪談和內(nèi)控測(cè)試結(jié)果，我們能夠進(jìn)一步了解了企業(yè)的基本情況和財(cái)務(wù)狀況，在實(shí)施實(shí)質(zhì)性程序之前，可以根據(jù)評(píng)估情況設(shè)置一個(gè)重要性水平，作為核查力度的指引，高于該水平的金額，重點(diǎn)關(guān)注，低于該水平的金額，可以適當(dāng)略過或做整體分析。此外，在實(shí)施實(shí)質(zhì)性程序的過程中，也可以根據(jù)具體情況，追加程序。（4）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)論根據(jù)調(diào)查情況要真實(shí)地、客觀地評(píng)價(jià)標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，得出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否可靠、準(zhǔn)確的判斷。同時(shí)，也要盡可能的對(duì)標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)控發(fā)表意見。最后，根據(jù)調(diào)查情況，綜合評(píng)價(jià)未來盈利預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。1、進(jìn)場(chǎng)前的學(xué)習(xí)和了解是非常必要的，快速瀏覽公司的商業(yè)計(jì)劃書及基礎(chǔ)資料，重點(diǎn)關(guān)注核心團(tuán)隊(duì)，特別是實(shí)控人和財(cái)務(wù)總監(jiān)的名稱及履歷；了解公司產(chǎn)品類型；財(cái)務(wù)基本情況，并標(biāo)記出初步認(rèn)為需要關(guān)注的會(huì)計(jì)科目，在訪談和核查時(shí)進(jìn)一步確認(rèn)。2、注意自己的表現(xiàn)。（1）讓自己看上去專業(yè)，一是著裝、二是財(cái)務(wù)知識(shí)和項(xiàng)目知識(shí)，提問題要經(jīng)過思考，不要問“白癡”問題，如果真不懂，可以和負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的同事私底下確認(rèn)，或者做話術(shù)鋪墊，請(qǐng)教對(duì)方，例如：“雖然我們經(jīng)常看各種企業(yè)，面較廣，但畢竟深入度還是不夠，和您比起來更是外行，關(guān)于xxx想和您進(jìn)一步學(xué)習(xí)/請(qǐng)教，xxxx”。（2）情緒互動(dòng)。人心都是肉長(zhǎng)的，尊重別人才能獲得別人的尊重。開朗、積極向上的態(tài)度，在哪都受歡迎。（3）說話留三分。判斷或結(jié)論不一定要當(dāng)面說出來。早中期項(xiàng)目肯定存在各種不足，作為調(diào)查人員了解和認(rèn)識(shí)到這些不足，或者聽到對(duì)方的解釋后作出自己的判斷就可以了，不需要再和對(duì)方說你這不對(duì)、那不對(duì)并試圖說服對(duì)方，企業(yè)就像創(chuàng)始人的孩子，說企業(yè)不好，就是說自家孩子不好，“打臉行為”要不得。投資是看中企業(yè)的投資價(jià)值，投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同成長(zhǎng)，因此可以表現(xiàn)出一定的共鳴和理解。3、到處走走。企業(yè)就像人，也有著它的“精氣神”。去完企業(yè)之后，對(duì)這個(gè)企業(yè)什么感覺，有時(shí)候一目了然。辦公環(huán)境、員工狀態(tài)、車間情況、員工食堂等，都可以用心觀察。4、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。實(shí)控人的態(tài)度和風(fēng)格、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的專業(yè)性、內(nèi)控水平、以及上下游客戶的性質(zhì)，都是影響企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性可靠性的因素。像軍工企業(yè)，下游主要為各研究院所等國(guó)企性質(zhì)客戶，對(duì)方配合小企業(yè)造假的動(dòng)機(jī)非常之小，所以只要確認(rèn)業(yè)務(wù)是真實(shí)的，核查難度就很小了，其余的無(wú)非是收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、核算是否精細(xì)、成本結(jié)轉(zhuǎn)是否準(zhǔn)確的問題了。當(dāng)然，也要進(jìn)一步判斷是企業(yè)管理水平客觀不足導(dǎo)致的問題，還是主觀意圖導(dǎo)致，前者能夠被接受和整改，后者無(wú)法接受。5、實(shí)質(zhì)性程序。根據(jù)盡調(diào)時(shí)間安排、企業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜程度，靈活決定核查范圍和核查深度。對(duì)于早中期股權(quán)投資而言，核查程度對(duì)于投資決策的參考意義邊際遞減；對(duì)于擬上市投資，要更多的關(guān)注財(cái)務(wù)合規(guī)性和可整改性。6、扎實(shí)的基本功。財(cái)務(wù)盡調(diào)的專業(yè)技能來源于財(cái)務(wù)技能，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅法等，而高于企業(yè)會(huì)計(jì)核算。因此，財(cái)務(wù)知識(shí)是一個(gè)合格的財(cái)務(wù)盡調(diào)人員必備的基礎(chǔ)，而不是加分項(xiàng)。站得更高、看的更遠(yuǎn)、更多。很多時(shí)候都會(huì)碰到企業(yè)的財(cái)務(wù)人員咨詢應(yīng)該如何做，那么到底應(yīng)該如何做才符合準(zhǔn)則、法律規(guī)定，能做到胸有成竹嗎？7、整體評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)整體評(píng)價(jià)不能脫離與企業(yè)團(tuán)隊(duì)、行業(yè)與業(yè)務(wù)的交叉印證，組內(nèi)討論非常有必要，充分表達(dá)自己的見解，了解其他人的看法，會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的判斷。8、持續(xù)進(jìn)步。人無(wú)完人，學(xué)無(wú)止境。受限于認(rèn)知水平、信息不對(duì)稱等，不可能獲得完美的盡調(diào)結(jié)論。同時(shí)，最終投資成功與否又受企業(yè)發(fā)展、宏觀環(huán)境、政策等非常多的因素影響，人力影響程度又能有多少？所以，為了降低上述限制，對(duì)于個(gè)人來說，應(yīng)時(shí)時(shí)自省，謙卑、謹(jǐn)慎的態(tài)度，秉持對(duì)投資的敬畏之心，不斷復(fù)盤和學(xué)習(xí)，以期能有所成長(zhǎng)和進(jìn)步。
